俄乌冲突最新进展如何？.pdf

研究背景与目的

华福证券宏观研究团队基于2026年2月对俄乌冲突走向的前瞻判断，在数月后更新评估战场态势与双方战争潜力，旨在为投资者提供冲突延续性及升级风险的最新研判。

核心内容

报告从三个维度展开分析：一是当前战场态势，包括战线固化特征、俄军东部主攻与南北牵制布局、乌克兰无人机打击策略及成效；二是双方战争潜力，重点剖析俄罗斯财政压力（能源设施受损、燃料短缺、预算赤字超支、支持率波动）与兵力消耗（伤亡规模超过招募能力），以及乌克兰外部融资依赖（欧盟900亿欧元贷款）、战时经济结构（国防支出占GDP近四成）与兵员短缺困境（编制充足率40%-60%）；三是后续展望，基于普京拒绝和谈、倾向升级冲突的情报，维持冲突大概率在2026年延续的判断。

核心数据与结论

关键数据包括：2026年上半年俄军推进面积622.6平方公里，单位面积伤亡率同比飙升逾19倍；俄军月度伤亡约3万至3.4万人，超过约2.7万人的月招募规模；乌克兰国防支出占GDP比重达39.56%，政府债务率升至108.7%；乌军各旅平均编制充足率40%-60%，前线作战人员占比不足编制30%。报告提示需密切关注俄罗斯动向，若冲突升级或外溢，将推高地缘政治风险及全球能源与金融市场波动。