恒基地产-0012.HK-销售修复盈利回升，新界地主厚积薄发.pdf

上传者：m*****
时间：2026/07/22
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研究背景与目的

本报告为财通证券对恒基地产（0012.HK）的首次覆盖研究，旨在分析公司在香港楼市修复背景下的投资价值，重点评估其独特的农地储备与旧楼重建土储模式、双轨运营的业务结构，以及稳健的财务与分红政策。

核心数据

2025年公司合约销售额211.5亿港元，同比+44.2%，其中香港192.7亿港元，同比+70.8%。物业发展盈利15.7亿港元，同比-67.3%，主要受政府收地收益减少及内地项目转亏拖累。租赁收入67.6亿港元，同比-3.3%，租赁盈利47.7亿港元，同比-6.0%，贡献超七成盈利。公司持有约4,050万平方尺农地储备，为全港最大，其中约90%位于北部都会区。2025年末借贷总额824.17亿港元，同比-4%，借贷比率降至18.7%。2020-2024年每股稳定派息1.8港元，2025年下调至1.26港元，分红比例达100.4%。

核心结论

公司开发物业有望随香港楼市持续向好修复盈利，物业租赁盈利稳定，最大规模农地与核心区旧楼重建共同支撑长期价值。预计2026-2028年归母净利润分别为75.7、83.9、94.0亿港元，同比分别+34.0%、+10.7%、+12.1%。综合考虑业绩增长及估值修复、分红比例较高，首次覆盖给予"买入"评级。