双环传动-002472-齿轮传动龙头，多重增长曲线齐发力.pdf

研究目的与核心内容

本报告为财通证券2026年7月发布的双环传动（002472）公司深度研究报告，首次覆盖并给予"增持"评级。报告系统分析公司作为齿轮传动龙头的业务布局与发展前景，核心关注新能源汽车齿轮、智能执行机构、机器人减速器三大增长曲线。

核心业务分析

公司深耕齿轮领域四十余年，已形成中国、匈牙利、越南三地协同的全球化运营格局。乘用车齿轮营收占比从2017年的35.8%提升至2025年的65.9%，新能源业务成为核心驱动力。汽车齿轮业务受益于同轴减速器渗透率提升与全球化产能布局，单车价值量有望持续增长。智能执行机构业务通过环驱科技平台整合，覆盖扫地机、eBike、智能汽车执行机构等场景。机器人减速器业务由控股子公司环动科技承载，2024年国内RV减速器市场份额第二，谐波减速器处于客户验证导入阶段，拟科创板IPO募资约14.08亿元扩产。

财务与估值

2024-2025年公司实现营业收入87.81亿元、91.12亿元，归母净利润10.24亿元、12.62亿元。机构预计2026-2028年营业收入分别为99.59亿元、108.58亿元、117.35亿元，归母净利润13.94亿元、15.21亿元、16.54亿元，对应PE分别为22倍、20倍、19倍。

风险提示

汽车行业价格战风险、新能源车需求不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。