三一重工-600031-公司深度报告：全球化兑现与内需复苏共振释放盈利弹性.pdf

研究目的与核心内容

本报告为财信证券2026年7月21日发布的三一重工公司深度报告，旨在分析公司全球化战略兑现与内需复苏共振下的盈利弹性释放。报告系统梳理公司四阶战略跨越历程、股权结构稳定性、业绩复苏轨迹与盈利质量改善，深入剖析国内政策驱动与更新周期下的需求复苏逻辑，以及海外市场布局领先同业的竞争优势。

核心数据与财务表现

2025年公司营收达897.00亿元，同比+14.44%；归母净利润84.08亿元，同比+41.18%，利润增速远超营收增速。销售毛利率27.54%、净利率9.51%，经营现金流净额199.75亿元，净利润现金含量237.57%。资本开支降至27.71亿元，战略重心转向产能优化。上市以来累计分红335.31亿元，近三年分红占归母净利润比重67.90%。

国内外市场双轮驱动

国内市场：2025年国内挖掘机、装载机销量同比分别+17.00%、+18.40%，受稳增长政策、设备更新政策及自然更新周期驱动呈温和复苏。公司核心零部件自给率约60%，挖掘机关键部件自给率超90%，37座灯塔工厂支撑数智化领先，2026年5月行业提价后国内毛利率有望修复。

海外市场：2025年海外收入558.56亿元，非洲区域同比+55.29%。海外毛利率较国内高近11pct，海外毛利润占比70.59%。公司搭建八大海外大区、16座生产基地、近1900个服务网点，本土化运营体系完善。

盈利预测与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为108.58、129.99、155.88亿元，EPS分别为1.18、1.41、1.70元，PE分别为16.56、13.84、11.54倍。维持"买入"评级。

风险提示

政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险。