【债券深度报告】债市震荡行情的机构行为特征——央行报表及债券托管量观察.pdf

研究背景与目的

本报告基于人民银行资产负债表及债券市场托管量数据，从细分科目、机构类型、债券品种角度出发，呈现2026年6月债市震荡行情下央行货币政策的最新思路及机构投资者债市投资策略的新动态。

核心数据

2026年6月中债登和上清所债券托管总量为186万亿，环比增量从5月的17411亿上行至19174亿，同比增速较5月环比上行0.3pct至8.4%。央行资产负债表规模上行至49.43万亿元。

主要发现

央行资产端"对其他存款性公司债权"增加9011亿元，买债规模缩量至100亿元；负债端"其他存款性公司存款"增加14598亿元，"政府存款"减少5275亿元。债市杠杆率维持季节性低位，质押式回购日均成交量回落至6.1万亿。分机构看，商业银行增持12260亿，广义基金增持8293亿，保险增持974亿，外资净流出129亿。分券种看，存单成为主要支撑项，利率债供给回落。

核心结论

配置盘仍有买债空间，交易盘持观望态度。大行季末配债放缓、久期缩短，中小行逢高增持、灵活止盈。保险欠配状态下加速配债，对超长国债偏好切换至50年期。基金受赎回扰动后持观望态度，理财配债尚未迎来季节性放量。后续关注供给压力实质性放量、银行资负结构变化及注资大行特别国债落地时点。