利柏特-605167-首次覆盖报告：工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势.pdf

研究目的与核心结论

本报告为西部证券对利柏特（605167.SH）的首次覆盖报告，旨在分析公司作为工业模块领军企业的核心竞争力，重点评估其在核电模块建造领域的先发布局优势及南通生产基地扩产带来的成长前景。报告给予"买入"评级。

公司核心竞争力

公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，是国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计、制造、交付与服务能力的企业，覆盖EPFC全产业链。主要客户包括巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔等数十家国际知名跨国企业，2023-2025年前五大客户销售额占比均超70%。

核电模块突破与行业景气度

2025年2月，公司中标中广核宁德二期模块建造安装工程项目（2.26亿元），首次将模块化技术应用到"华龙一号"核电站，实现核电模块业绩突破。据《新型能源体系建设"十五五"规划》，2030年在运核电装机预计达1.1亿千瓦左右，2026-2030年需新增约4748万千瓦在运装机，年复合增速约12%，核电模块化市场空间巨大。

产能扩张计划

2025年公司发行7.5亿元可转债募投南通生产基地，预计2026年内验收投产，占地面积48.78万平方米，达产后预计营收21.10亿元、净利润2.08亿元，分别占2025年营收、净利润的80%、95%。

财务表现

2023-2025年公司综合毛利率从14.54%提升至20.10%，净利率从5.87%提升至8.34%，盈利能力持续改善。预计2026-2028年营业收入分别为28.94、34.89、40.93亿元，归母净利润分别为2.40、3.50、4.83亿元。

风险提示

宏观经济波动风险、订单与场地资源匹配风险、经营资质风险。