威高血净-603014-血净业务为基，拓展布局生物膜技术.pdf

研究目的与核心内容

本报告为国盛证券对威高血净的首次覆盖报告，旨在分析公司血液净化全产业链的竞争优势，以及通过并购威高普瑞、孵化威高乐净等方式向医药包材和生物工艺耗材领域拓展的战略布局。

核心数据与市场地位

依据弗若斯特沙利文数据，2023年公司血液透析器及管路国内市场份额分别为32.5%和31.8%，均位列行业第一；独家销售的血液透析机市占率达24.6%，位居行业第二。2025年公司实现营业收入37.69亿元，同比增长4.57%；归母净利润4.82亿元，同比增长7.33%。

战略并购与业务拓展

公司拟以85.11亿元对价收购威高普瑞100%股权，切入医药包材赛道。威高普瑞作为国内预灌封注射器领先企业，市占率超50%，净利率稳定在34%左右。同时，公司依托中空纤维膜技术平台孵化威高乐净，开发NeoHollow系列切向流滤器，进军生物制药上游工艺耗材市场，目标打开非集采高景气赛道的国产替代空间。

盈利预测与估值

报告预计公司2026-2028年营业收入分别为41.05/44.84/50.01亿元，同比增速分别为8.9%/9.2%/11.5%。通过可比公司估值法，给予公司2026年35倍PE，对应目标价42.95元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

报告提示合资企业合作关系风险、实控人不当控制风险、带量采购政策冲击风险、腹膜透析液业务经营持续性风险及市场竞争加剧风险。