广汇能源-600256-业绩底部反转，煤、气、化三主业共振可期.pdf

研究目的

本报告为兴业证券对广汇能源（600256.SH）的首次覆盖深度研究，旨在分析公司煤、气、化三主业协同布局的核心竞争力，研判2025年周期底部后的业绩修复路径与估值回归空间。

核心内容

广汇能源是国内唯一同时拥有煤、油、气三种资源的民营综合能源企业，形成"煤炭盈利底盘+天然气周期弹性+煤化工高值转化"的业务格局。煤炭板块拥有白石湖、马朗、东部矿区三大基地，资源总量65.99亿吨，2025年原煤产量4891万吨同比增长22.78%，露天开采构筑低成本优势；天然气板块以哈密新能源煤制LNG为利润安全垫，启东接收站（82万方罐容、600万吨/年周转能力，远期1000万吨/年）放大价差弹性；煤化工板块依托自产煤转化甲醇、油品、乙二醇等产品，2025年毛利率33.19%体现成本韧性。

核心数据与预测

2025年公司实现营业收入304.40亿元，同比下降16.5%；归母净利润13.45亿元，同比下降54.5%，处于周期底部。预计2026-2028年归母净利润分别为32.11亿元、38.00亿元、42.20亿元，同比增长138.7%、18.3%、11.1%，对应EPS分别为0.50元、0.59元、0.66元。截至2026年7月20日，2026年PE为11.1倍，低于可比煤炭上市公司平均水平。

核心结论

煤、气、化三重修复有望推动公司业绩触底回升：煤炭马朗放量叠加煤价中枢修复、天然气国内外价差回暖带动外购气量利修复、煤化工乙二醇负荷提升与产品价格改善。首次覆盖给予"增持"评级，风险提示包括商品价格大幅下行、环保及安全生产、国际能源价格波动、项目投产及产销兑现不及预期等。