平煤股份-601666-困境反转的中南地区焦煤龙头.pdf

研究目的与核心内容

本报告为国信证券对平煤股份（601666.SH）首次覆盖的深度研究报告，旨在分析公司作为中南地区稀缺焦煤龙头的资源禀赋、周期反转逻辑及中长期产能扩张潜力，给出投资评级与估值区间。

核心数据

公司煤炭资源储量近30亿吨，截至2025年底在产产能3233万吨/年；2025年营收205.32亿元，归母净利润2.31亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE为12.2/11.7/11.1倍；合理估值区间8.0-8.6元，首次覆盖给予"优于大市"评级。

核心结论

公司焦煤资源禀赋为核心护城河，"平煤主焦一号"获大商所首批焦煤品牌认证。2024-2025年受安全事故及行业下行影响业绩触底，2026年随精煤产量修复（计划1308万吨，同比+24.9%）及焦煤价格反弹（7月含税价站上2000元/吨），业绩弹性可期。中期增量来自新疆铁厂沟600万吨规划产能及集团270万吨资产注入，长期受益豫煤两大集团战略重组。风险包括煤炭价格波动、安全事故、产能释放不及预期、分红率不及预期等。