宝立食品-603170-复调轻烹协同发力，BC双轮共筑成长.pdf

研究目的与核心内容

本报告为国投证券2026年7月20日发布的宝立食品（603170.SH）公司深度分析，首次给予"买入-A"评级，6个月目标价13.73元。报告系统分析公司作为定制化食品综合解决方案服务商的核心竞争力与成长路径。

行业前景

2024年中国调味品市场规模达6871亿元，复调占比25.4%，较美、日成熟市场仍有较大提升空间。2025年我国意面市场整体规模约为150.1亿元，同比增长9.8%。西式快餐发展、餐饮连锁化率提升（2024年达23%）、外卖行业扩张及预制菜市场壮大将持续驱动复调及轻烹行业同步发展。

公司核心竞争力

公司以需求响应为导向，凭借强大自主研发能力构筑核心壁垒；与百胜中国建立长期稳定深度合作，借助头部品牌背书形成灯塔效应；旗下"空刻"品牌在天猫、抖音等主流电商平台意大利面类目销售业绩连续五年稳居TOP1，市占率高达54.2%。2025年公司复合调味料营收13.73亿元（占比46.8%），轻烹解决方案营收13.31亿元（占比45.4%）。

未来增长点

B端：核心客户百胜中国门店持续扩张（截至2026Q1达18737家），新业态肯悦咖啡、肯律轻食、必胜汉堡加速布局带来增量；持续拓展中小新客户与山姆、盒马等新零售渠道。C端：以空刻为核心扩充轻烹产品矩阵，冲泡意面补齐线下短板，线上线下渠道同步下沉扩容。

盈利预测

预计2026-2028年公司营业收入分别为32.9/37.0/41.2亿元，同比增速12.3%/12.2%/11.4%；归母净利润分别为3.05/3.55/4.06亿元，同比增速16.2%/16.5%/14.1%。目标价对应18倍PE。

风险提示

食品质量控制疏漏风险、新产品开发与市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、盈利不及预期风险。