固德电材-301680-深耕动力电池热失控领域，铜铝复合材料打开第二成长曲线.pdf

研究目的

本报告为东吴证券对固德电材（301680）的深度研究，旨在分析公司作为新能源汽车电池绝缘材料龙头的业务布局、竞争优势及成长空间，重点探讨铜铝复合材料作为第二增长曲线的发展前景，以及AI数据中心新赛道带来的增量机遇。

核心内容

公司业务涵盖三大板块：新能源汽车动力电池热失控防护零部件、铜铝复合材料和电力电工绝缘产品。热失控防护业务为全球龙二，2024年全球电池系统云母材料安全防护市场份额15%-20%，北美市场为绝对龙头。铜铝复合材料业务2025年上半年获宁德时代验证进入供应体系，2025年第二季度起实现盈利，预计2026-2028年收入分别为8.0亿元、15.3亿元、25.1亿元。电力电工绝缘业务切入AIDC新赛道，布局燃气轮机发电机组绝缘方案、浇注母排绝缘方案、SST高频变压器利兹线圈绝缘方案等。

核心数据

公司2024/2025年营收分别为9.1亿元、11.1亿元，同比分别增长39.5%、21.8%；归母净利润分别为1.7亿元、1.8亿元，同比分别增长70.9%、4.3%。预计2026-2028年整体营业收入分别为17.1亿元、26.8亿元、38.7亿元，归母净利润分别为2.4亿元、3.7亿元、5.5亿元，对应PE分别为30倍、20倍、13倍。

核心结论

公司聚焦电力能源产业链，提供电学和热学材料和解决方案，业务多元布局抗周期能力强，主业稳定增长，第二增长曲线铜铝复合材料开始稳定贡献增量，并且有AI数据中心细分赛道新增长极布局。首次覆盖，给予"买入"评级。