美埃科技-688376-半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间.pdf

研究目的与核心内容

本报告为国盛证券对美埃科技（688376.SH）的首次覆盖报告，旨在分析公司作为半导体洁净过滤设备龙头的核心竞争力、行业机遇及成长空间。公司深耕电子半导体洁净室领域20余年，主营风机过滤单元、过滤器、空气净化设备等，国内半导体洁净室市占率达30%。

核心财务数据

2025年公司实现营业收入19.3亿元，同比增长12%；归母净利润1.2亿元，同比下降37%，主要受毛利率下滑、股权激励费用及研发投入增加影响。2026年一季度营收/扣非业绩同增45%/26%，需求明显恢复。预计2026-2028年归母净利润分别为2.92/4.33/6.00亿元，同增141%/48%/39%。

核心投资逻辑

一是AI算力需求与国产替代共振，境内晶圆厂扩产有望带动洁净室设备需求增长；二是公司掌握滤料核心配方与FFU系统能力，深度绑定中芯国际、京东方等头部客户；三是收购捷芯隆完善洁净室系统能力，国际化团队与海外布局打开北美成长空间，2025年海外收入3.12亿元，同增37%，占比提升至16%。

风险提示

半导体资本开支不及预期、海外业务拓展不及预期、行业竞争加剧风险。