海致科技集团-2706.HK-深度研究报告：专注模型Harness，图模融合打开应用空间.pdf

海致科技集团是中国领先的企业级人工智能解决方案提供商，专注于“图模融合”技术，开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体。公司核心产品包括DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库，其中自研AtlasGraph在LDBC测试中刷新世界纪录。公司构建了从底层数据治理到上层应用智能体的全栈产品矩阵，通过Harness系统解决大模型在B端落地中的幻觉、黑盒推理与系统割裂等痛点。

财务方面，公司近四年营收保持稳健增长，复合年增长率达25.7%，2025年营收增至6.21亿元。盈利结构持续优化，毛利率从2022年的30.9%提升至2025年的约43%，主要得益于高毛利的Atlas智能体业务占比提升，其毛利率在2025年达到53.2%。公司服务360余家客户，覆盖反欺诈、智能运营等百余个场景。据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在以图为核心的AI智能体市场份额约50%，位居行业首位。

投资建议方面，预测公司2026-2028年营业收入分别为9.04/12.93/18.23亿元，采用PS估值方法，对应目标价为71.8港元，首次覆盖给予“强推”评级。