新澳股份-603889-深度报告：全球毛精纺领军，量价共振在即.pdf

上传者：火**
时间：2026/07/17
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新澳股份为全球毛精纺细分行业龙头企业之一，专注于毛精纺纱线及羊绒纱线的研发、生产与销售。2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%。2026年一季度延续增长趋势，业绩表现强劲。公司股权结构集中稳定，实际控制人沈建华合计持股30.59%，管理团队内部培养稳定性强。公司长期维持高比例稳定分红，股利支付率长期保持在50%以上。全球羊毛市场规模预计持续增长，2025年约275亿美元，2032年预计达360亿美元。美利奴羊毛凭借细腻柔软纤维特性及较强气候适配性，持续支撑奢侈品服饰、功能性运动服饰发展。产业用纺织品是增速最快的应用赛道。国内羊毛原料需求长期稳健，进口中枢稳步上行，2024年进口量突破32万吨。行业供给端持续出清中小低效产能，市场份额加速向头部企业集中。公司提出宽带发展战略，产品线从精纺延伸至粗纺、半精纺和花式纱领域。通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国邓肯，形成羊毛和羊绒双轮驱动格局。2025年越南2万锭及宁夏新澳2万锭项目投产，毛精纺业务产能规模达到约19.4万锭。未来有望继续扩展越南二期及宁夏银川二期产能。2026年发布定增预案，拟募集资金不超过10.19亿元，用于越南二期项目等。澳大利亚羊毛供给端处于显著收缩周期，预计2025/26年度含脂羊毛总产量同比下降12.6%至24.5万吨。羊群规模自然恢复需约2年周期，预计供给端实质性复苏需待2027年8月。历史性低供给及需求端回暖支撑羊毛价格进入上涨周期，EMI指数同比上涨60.8%。公司毛精纺纱产品定价采用“成本加成”模式，在价格上行通道中，单位产品加成空间显著放大，展现出较强的利润修复弹性。羊绒业务2025年实现营业收入18.46亿元，同比增长19.26%，成为公司第二大收入支柱。2020至2025年业务收入由1.96亿元快速攀升至18.46亿元，区间复合增速高达56.68%。随着订单结构优化及产能利用率提升，羊绒业务有望实现从规模增长到盈利提升的发展进阶。预计公司2026/27/28年归母净利润为6.03/6.71/7.06亿元，EPS为0.64/0.71/0.74元，对应PE估值为8.5/7.6/7.3倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。