兖煤澳大利亚-3668.HK-港股公司首次覆盖报告：澳洲优质海煤标的，红隼并购强化冶金煤布局.pdf

本文是对兖煤澳大利亚（03668.HK）的首次覆盖报告，给予“买入”评级。公司作为澳大利亚规模最大的专营煤炭生产商，背靠兖矿能源集团，专注动力煤与冶金煤出口，客户遍及亚太市场。

报告指出，公司正处于权益产量创历史新高、红隼煤矿收购在即强化冶金煤布局、净现金状态支撑高分红的关键阶段。2025年，公司权益商品煤产量达3860万吨，创历史新高；商品煤现金经营成本降至92澳元/吨。煤炭主业提质增效，规模与成本优势夯实了盈利基础。

在资本运作方面，公司拟收购红隼煤矿80%权益，预计2026年Q3完成交割。红隼煤矿以优质冶金煤为主，拥有1.64亿吨可销售储量，收购后将提升公司冶金煤占比，优化产品结构，并显著延长整体可采年限。

财务方面，公司结构稳健，净负债率处于行业低位，经营性现金流充裕。公司延续高分红传统，正常情况下分红比例不低于可分配利润的50%，2025年分红比例达55.3%，股东回报能力突出。

盈利预测显示，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为960、1250、1264百万澳元，EPS分别为0.73、0.95、0.96澳元/股，当前股价对应PE分别为7.4、5.7、5.6倍，估值低于可比公司平均水平。