煤炭行业2026年中期策略：价值凸显，弹性可期.pdf

上传者：敏*
时间：2026/07/15
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本报告为煤炭行业2026年中期策略报告，核心观点为“价值凸显，弹性可期”。报告指出，2026年上半年煤炭行业景气度显著上行，供需持续偏紧，行业进入新一轮周期起点。动力煤和炼焦煤价格表现创十年最强，但板块市场表现相对滞后，存在估值修复空间。短期来看，下半年景气度有望延续。进口方面，印尼政策不确定性及其他主产国供应受限，进口量难有大幅增长，价差优势处于历史低位。国内产量受新疆管控及山西事故影响，安监趋严，产量难有大幅增长。需求端，电力和化工需求韧性较强，支撑煤价。中期供给方面，新建产能增速放缓，存量煤矿高位回落。受安监环保合规要求提升及资源接续压力影响，预计“十五五”期间煤炭增速收窄。长期供应约束持续存在，资源与产能接续压力大于需求端担忧。中长期需求方面，电力需求具有较强韧性，受AI及电能替代拉动，用电量增速有望维持较高水平，火电新增发电量占比回升。化工板块煤炭消费年均复合增速维持较高水平，成为重要增长点。海外视角下，全球煤炭市场供需平衡偏紧。IEA预计未来五年全球煤炭供给降幅大于需求降幅，海外生产成本持续提升，支撑价格底部。投资建议方面，煤炭板块估值处于全市场中低位，ROE突出，股息优势明显。龙头公司股息率普遍在4%以上，看好板块估值、股息优势及向上盈利弹性。建议关注龙头公司及低估值/高弹性标的。