（债券研究）票息资产热度图谱：二永票息优势还在吗？.pdf

本文基于2026年7月13日存量信用债数据，全面分析了城投债、产业债及金融债的估值收益率与利差分布特征及周度变动情况。

城投债市场呈现显著的区域分化。公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率多在2%以下，黑龙江省级及贵州地级市收益率超过3.5%，云南、广西、新疆等地利差较高。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份收益率基本在2.3%以下，贵州、辽宁、甘肃及云南等地收益率高于3%。周度变动方面，公募城投债收益率多数下行，3-5年品种平均下行0.6BP；私募城投债收益率下行居多，3-5年品种平均下行1.6BP，山东、江西、贵州及辽宁等地部分品种下行幅度较大。

产业债与地产债方面，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多数下行，民企私募债下行幅度较大，而1年内国企公募永续及1-2年国企公募非永续债收益率小幅上行。地产债市场呈现结构性调整，3年内公募非永续地产债多调整，但对应的3-5年品种收益反而下行。

金融债市场走势分化。城农商行资本补充工具和租赁公司债估值收益率及利差较高。租赁债收益率下行居多，1-2年私募永续及3-5年私募非永续品种收益均下行约2.2BP。商金债小幅调整，2-3年大行、农商行品种收益分别上行2BP、2.8BP。银行中长端次级债收益率上行比例较大，尤其是3-5年农商行二级资本债、2-3年城商行永续债上行幅度均在2BP以上，而1年内品种收益普遍下行。证券公司债受青睐，3年内次级品种表现较优，2-3年私募非永续及同期限公募永续债收益下行超过3BP。