保险行业投资端系列研究（三），长债仍是核心，险资配债从拉久期转向结构优化.pdf

上传者：风**
时间：2026/07/13
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本报告为保险行业投资端系列研究第三篇，核心观点为长债仍是险资资产端核心，但配债逻辑从拉久期转向结构优化。报告指出，低利率持续压低票息与再投资收益率，拉长久期仅能延缓收益率中枢下移，无法完全消除冲击。30年期国债和地方债收益率仍高于主要新增负债成本，具备配置价值，但险资需综合考量久期匹配、期限补偿和税后收益。30Y-10Y利差成为判断超长债相对价值的关键指标，2025年以来利差修复为险资提供了更好的配置窗口。在资产结构上，保险资金利率债与信用债占比持续提升，政府债及准政府债承担底仓功能，高等级信用债和二永债用于增厚收益。不同规模机构持债结构分化，头部机构具备更强的逆周期配置能力。分红险转型与资产负债管理强化，使得具备厚CSM基础和较强权益配置能力的头部险企有望维持价值创造能力。