极兔速递_W-1519，HK-拉美篇：尽享红利，分享下一个东南亚.pdf

本报告深度分析了极兔速递在拉美市场的战略布局、竞争优势及财务表现。报告指出，拉美市场凭借高客单价、广阔渗透空间及中资电商平台的加速渗透，成为极兔速递新的业绩增长引擎。公司通过本土化运营与中国快递软硬实力输出，在巴西、墨西哥市场实现业务量高速增长与盈利拐点显现。

在市场机遇方面，拉美电商渗透率远低于美国和中国，行业发展阶段滞后，线上零售替代线下的空间巨大。巴西和墨西哥作为核心市场，其快递市场发展阶段与中国高速增长期及东南亚早期市场较为接近，但拥有更好的互联网普及率基础。中资电商平台如TikTok Shop的爆发式增长，以及本土平台Mercado Libre的溢出效应，为公司带来了巨大的增量货源。

在核心竞争力方面，极兔速递坚持本土化策略，管理层和员工高度本地化，有效降低了跨地域经营摩擦。公司复制国内成熟的加盟制模式，推行直营转加盟体系，压降末端履约成本。同时，输出中国先进的自动化设备和车辆，结合精细化运营，实现成本持续优化，提供极具性价比的服务。

财务表现上，极兔速递拉美市场单票毛利和经调整EBIT持续改善，2025年下半年实现单票经调整EBIT转正，超过东南亚市场。预计未来拉美市场将成为公司业绩第二增长曲线，全球化布局兑现长期发展价值。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年公司营业收入分别为156.4、191.9、228.0亿美元，归母净利润分别为5.6、8.8、11.7亿美元。