德琪医药_B-6996.HK-CLDN18.2具备大单品潜力，TCE 2.0平台多项BD潜力可鉴.pdf

德琪医药是一家研发驱动并已有商业化管线的全球领先生物技术企业，专注于开发针对重大未满足医疗需求的同类首款（FIC）及同类最优（BIC）疗法。公司核心逻辑在于“TCE+ADC”双引擎驱动，AnTenGager® TCE 2.0平台具备全球稀缺性，通过空间位阻掩蔽技术和专有CD3序列，在安全性与有效性上表现优异。近期，公司ATG-201（CD19×CD3）授权UCB，ATG-106（CDH6×CD3）授权K2 Therapeutics，平台BD持续兑现。

在ADC领域，公司核心资产ATG-022（CLDN18.2 ADC）具备BIC潜力，不仅在三线单药疗效与安全性上同类领先，还能有效覆盖中低表达人群，全球销售峰值潜力约102亿元人民币。塞利尼索作为公司核心商业化品种，通过医保降价与翰森制药合作切换，已进入轻资产修复期，2025年营收1.05亿元，净亏损大幅收窄。随着骨髓纤维化与子宫内膜癌新适应症拓展，塞利尼索有望打开第二增长曲线。综合来看，公司未来2-3年将是平台价值集中兑现的关键期，首次覆盖给予“买入”评级。