中远海能-600026-全方位能源运输平台，充分享受油运景气弹性.pdf

中远海能是中远海运集团旗下能源运输专业化平台，主要从事油品、LNG、LPG、化学品等储运业务。公司资产结构以油轮为核心，LNG为第二增长曲线，形成了“外贸油运提供弹性、内贸和LNG提供稳定底盘”的盈利结构。

在业务表现上，2026年一季度公司实现归母净利润21.73亿元，同比增长206.74%。其中，外贸油品毛利22.41亿元，同比增长317.6%，主要受高运价和航线调配驱动；内贸油品毛利4.50亿元，同比增长34.9%，保持稳健；LNG业务贡献净利润2.38亿元，同比增长16.5%，提供稳定支撑。

行业层面，油运行业处于需求弹性放大与供给约束并存阶段。VLCC船队老龄化严重，平均船龄接近14岁，新船订单对近端供给影响有限。地缘政治因素如伊朗制裁变化可能带来需求扰动和老船拆解加速，进一步改善供需格局。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年EPS分别为1.96/2.09/2.16元。考虑到油运景气上行及估值修复，给予公司2027年12倍PE，对应目标价25.08元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括经济波动、地缘局势、油价波动及运价下行风险。