经济的十字路口：滞胀困局还是复苏在望？——美国经济成色系列1.pdf

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时间：2026/07/10
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本报告基于现代菲利普斯曲线框架，系统评估了美伊冲突升级背景下美国经济面临的滞胀风险与复苏前景。报告首先回顾历史，指出滞胀形成本质上源于“供给冲击+通胀预期脱锚”，供给冲击是起点，而预期脱锚是滞胀持续深化的关键。对比20世纪70年代与90年代初的经验，报告强调美联储的政策信誉和预期管理能力在阻断滞胀传导中的核心作用。针对当前局势，报告认为美伊冲突引发的油价冲击尚不足以触发“滞胀”。一方面，冲击幅度不足，且美国页岩油产能释放、战略储备机制完善及能源依赖度下降，削弱了供给冲击向通胀的传导；另一方面，美联储预期管理熟练，长期通胀预期稳定，且就业市场弱平衡状态下“工资-通胀”螺旋尚未形成，脱锚风险较低。在复苏方面，报告指出美国经济韧性增强。消费端，受益于能源支出占比下降及消费结构“K型分化”，油价冲击对消费的压制有限，核心零售保持韧性。投资端，AI相关资本开支高景气，支撑私人投资扩张。财政端，《大美丽法案》推动财政支出加速，赤字率上行强化逆周期托底。综上，随着战争步入尾声，美国经济正迎来复苏曙光，滞胀担忧正在翻篇。