安靠智电-300617-变压器出海加速，GIL与模块化变电站双轮驱动.pdf

本文是对安靠智电的深度研究报告，核心观点为公司变压器出海加速，GIL与模块化变电站双轮驱动，固态变压器（SST）布局打开新空间。

在变压器业务方面，全球电网升级叠加北美数据中心发展加剧电力变压器供需紧张。美国公用事业公司持续上调资本开支，高压输电线路规划新建量显著增长。安靠智电凭借技术优势及产能保障，于2026年初突破北美市场，通过两家美国电力公司生产认证，北美跟踪订单超过1亿美元，有望贡献显著利润弹性。

在主营业务方面，GIL业务受益于特高压及雅江项目，公司作为国内单项冠军，预计收入复合增长率超15%；智慧模块化变电站满足超充、智算中心等新型负荷快速落地需求，预计收入复合增长率约35%；电缆连接件受电力投资驱动，预计收入复合增长率约10%。

在创新业务方面，固态变压器（SST）随AI数据中心供电架构演进加速商业化。公司投入研发资金与苏州星辰瀑布合作，规划18个月内完成SST工程样机开发，形成“智慧模块化变电站+GIL+SST”的产品布局，进一步打开AIDC领域业务空间。

盈利预测方面，预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为1.8/3.0/4.3亿元，同比增长显著。给予公司2027年35倍PE估值，目标市值106亿元，目标价63.68元/股，首次覆盖给予“买入”评级。