医药行业CXO：新起点，新高度——创新药研发成本人民币化系列研究之一.pdf

上传者：v*****
时间：2026/07/10
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本报告为浙商证券关于医药行业CXO板块的深度研究报告，主题为“新起点，新高度——创新药研发成本人民币化系列研究之一”。报告核心观点如下： 1. 估值与业绩：CXO板块估值处于历史底部，2026年龙头PE普遍为2019年的50%水平，PEG显著低于历史高点，具备极高性价比。业绩方面，龙头公司收入与扣非净利润较2019年大幅攀升，自2025年起重回订单与业绩加速成长期，收入增速恢复至15%-30%区间。 2. 核心驱动：全球创新药研发成本人民币化进一步强化。2025-2030年，多肽、ADC、小核酸等新分子CDMO订单加速向国内转移，本土CDMO全球竞争力凸显。 3. 内需分析：国内投融资环境显著修复，BD高景气。临床前安评CRO因实验猴供需缺口扩大，订单进入爆发期，量价齐升。临床CRO价格端企稳，需求修复带动提速。 4. 外需分析：本土头部CDMO在高基数下维持高增长，2025年起资本开支新周期开启，主要用于新业务产能布局。临床三期及商业化项目占比提升，驱动增长提速。新分子业务持续高增，全球竞争力优势兑现。 5. 投资建议：看好板块再迎大行情。外需型CXO推荐药明康德、凯莱英等；内需型CXO推荐泰格医药、昭衍新药等。板块处于较好配置位置，有望复刻历史大行情。 6. 风险提示：创新技术投融资趋势变化、中美贸易摩擦、创新药管线研发进展或商业化不及预期。