交运行业2026年度中期投资策略：分化之年，攻守有道.pdf

本报告为长江证券发布的2026年中期交通运输行业投资策略报告，主题为“分化之年，攻守有道”。报告指出，2026年上半年宏观呈现“出口强、消费弱、投资更弱”的K型分化，交运行业并非简单的外需内需二分，而是价格优势的分化。海外定价资产受益全球制造业景气、贸易链重构和供给扰动，运价弹性更容易转化为利润；内需定价品种价格端承压，但股价和估值已处低位。

报告提出下半年交运行业选股的两条主线：一是沿K型上沿寻找海外定价、价格占优的外需景气品种，包括海运和跨境物流；二是在K型下沿寻找股价和估值均处低位且基本面边际改善的安全边际品种，包括快递和航空。

在海运板块，行业正从赚需求增长的钱转变为赚紊乱的钱。欧美“小院高墙”策略导致效率脱钩，海运因规模和经济的不可替代性持续受益。油运方面，霍尔木兹海峡局势及长锦商船控盘推升运价，推荐中远海能、招商轮船。干散货方面，西芒杜项目拉长运距及厄尔尼诺效应提振景气，推荐海通发展、太平洋航运。

在跨境物流板块，核心逻辑是买入中国制造升级和产业链转移。航空货运受益AI硬件等高货值货源增长，推荐东航物流；区域跨境物流受益新兴市场电商渗透率提升，推荐极兔速递。

在快递板块，行业进入成熟再平衡期，反内卷和合规成本重塑价格底线，投资主线转向现金流与股东回报重估，推荐中通快递、圆通速递。

在航空板块，行业处于成本冲击见顶、供需改善蓄势阶段。油价回落和燃油附加费下调有望缓解成本压力，飞机引进低迷使供给维持低位，若暑运客座率与票价修复，行业盈利和估值具备向上弹性，重点关注港股三大航及A股民营航司。