SpaceX-SPCX.US-首次覆盖报告：太空商业飞轮已现，AI期权开启星辰大海.pdf
- 上传者：罗***
- 时间：2026/07/07
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本报告为SpaceX首次覆盖报告，将其定位为“火箭发射+全球卫星通信+AI基础设施”三位一体的垂直平台型公司。报告指出，公司太空业务基于早期资源与技术垄断地位，通过垂直整合迭代与降本能力拉开与竞对身位，技术演进带来业务逻辑互相强化。Space业务在2B、2G市场地位稳固，Starlink现金流有效冲抵Space分部投入，内部造血循环顺畅，形成“发射成本降低-星座容量提升-利润率提升-现金流反哺运力升级”的商业闭环。AI业务方面，公司“算力-模型-分发”链条已明晰，地面算力基础设施与模型订阅收入快速增长。同时，公司发力轨道计算，推出AI1卫星，若可形成GW级年化部署能力，将打开公司远期估值空间。财务方面，公司营收保持高速增长，但受Starship与AI基建高Capex投入影响，短期处于亏损状态。基于分部估值法，预计公司2026-2028年营业收入分别为354.18亿美元、562.68亿美元、875.16亿美元，对应目标市值23,433亿美元，目标价178.1美元，给予“增持”评级。
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