瑞博生物_B-6938.HK-公司深度报告：FXI siRNA进度居首，静待肝外递送平台突破.pdf

瑞博生物是全球较早布局小核酸领域的先驱企业，已建立国际化研发平台和全技术链整合的小核酸药物研发体系。公司依托自主研发的肝靶向递送技术RiboGalSTAR，已推进7款siRNA药物进入临床阶段，其中4款处于II期试验，1款PCSK9产品由合作方推进至III期，进度处于全球第一梯队。

在FXI抗凝赛道，公司Vortosiran为全球进度最快的siRNA药物，已于2026年4月和5月分别递交用于房颤和VTE的IIb期试验申请，有望于2027年下半年进入III期。I期数据显示其能有效降低FXI活性且安全性良好。此外，公司靶向ApoC3的RBD5044和PCSK9 siRNA药物RBD7022也在稳步推进中。

在肝外递送方面，公司在肾脏、脂肪、心肌等组织的技术储备已呈现初步潜力，有望近年陆续IND。海外BD方面，公司2026年将6款MASH领域siRNA药物全球权益授权给Madrigal，首付6000万美元，潜在里程碑高达44亿美元，进一步验证了其技术平台的国际认可度。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年收入分别为3.0/3.3/3.6亿元，归母净利润为负，主要处于研发投入阶段。鉴于公司管线进度领先及国际化能力，给予“买入”评级。