铜行业消费系列报告（一）：美国，以“电”为笔触，绘工业革命新纪元.pdf

本报告为东吴证券发布的铜行业消费系列报告（一），聚焦美国铜消费图谱及未来需求增量。报告指出，美国铜消费增速与美国GDP增速呈显著正相关，历次工业革命均拉动两者由负转正，但核心工业项及拉动时效存在差异。铜消费的“终极命门”是电力，罗斯福、克林顿和奥巴马时期因直接推动电的应用，铜消费拉动立竿见影；而艾森豪威尔时期因公路建设滞后，铜需求引擎延后显现。

当前，AI生态繁荣打开电的消费空间，带来铜结构性需求增量。在特朗普2.0时代，先进制造业率先发展，数据中心装机激增。测算显示，2026-2030年期间，数据中心装机所带动的铜消费增量在6-9万吨/年的量级，为美国铜消费贡献3%以上的边际增速。参考未来电力需求增速，预计美国总铜消费将以CAGR 1%左右缓增。报告相关标的包括紫金矿业、五矿资源等。