湖北宜化-000422-“关改搬转”逐步落地，新疆资产并表打开成长空间.pdf

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时间：2026/07/03
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本文是对湖北宜化（000422）的首次覆盖报告，评级为买入。报告指出，随着集团资产注入落地及“关改搬转”逐步实施，公司成长为多元化化工平台，新疆资产并表打开了成长空间。煤炭板块方面，公司并表新疆宜化矿业，拥有3000万吨/年优质露天煤矿，吨煤完全成本约97元/吨，2026年伴随印尼配额缩减及中东冲突导致的供需改善，煤炭业务有望量价齐升。磷复肥板块方面，公司完成“关改搬转”，磷铵产能达165万吨/年，复合肥70万吨/年，受中东冲突影响硫磺涨价致成本承压，但国内外磷肥价差拉大，若出口政策恢复，拥有配额的企业将受益。尿素板块方面，公司产能216万吨/年，气头与煤头工艺结合，原材料采购具备成本优势，国内外价差创新高，出口预期向好。聚氯乙烯板块受产能扩张及需求走弱影响短期承压，但无汞化政策推进及海外产能退出有望改善远期格局。其他氯碱板块凭借西北低成本电力及盐矿资源，盈利稳定，弥补PVC亏损。预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.7/12.4/13.1亿元，EPS分别为1.08/1.14/1.20元，估值相对偏低。