瑞丰新材-300910-首次覆盖：润滑油添加剂龙头，稳健成长进击全球.pdf

本报告首次覆盖瑞丰新材（300910.SZ），将其定位为国内润滑油添加剂龙头，给予“买入”评级。报告指出，瑞丰新材产品远销全球多个国家和地区，单剂品类齐全，核心原料自主可控，多项技术达国际先进水平，并深度参与国内首个自主柴油机油D1标准的研发。2016-2025年，公司营收与净利润九年复合增速分别达30.6%和40.7%，境外收入占比提升至69.19%，成长步伐稳健。

行业层面，全球润滑油添加剂市场由四大国际巨头主导，占据约85%份额，但国内企业正加速突围。预计2026年全球市场规模约185.9亿美元，2034年达225亿美元，CAGR为2.41%。国内需求稳步增长，2024年需求量达97.83万吨，且随着D1规格落地，国产替代空间广阔。瑞丰新材产能扩张领先，设计年产能31.5万吨，在建48.5万吨，远期有望达80万吨。公司持续深化海外布局，推进沙特合资项目，总投资2.46亿美元，旨在实现“产能出海”，远期有望在海外再造一个瑞丰。报告预测2026-2028年EPS分别为2.22/2.58/2.99元，给予2026年19X PE估值，目标价42.18元。