潍柴动力-000338-动力铸就工业装备之心，电力重构算力时代之枢.pdf

潍柴动力系全球领先的重卡产业链及装备制造公司，近年来加速转型为 AI 电力基础设施龙头，将推动自身业绩爆发与价值重估。2026 年将是公司转型升级阶段的业绩爆发元年，高价值量 AIDC 产品，包括大缸径柴发（备电）及小批量气发（主电）成为核心利润增量；重卡发动机等传统业务稳健经营，子公司凯傲报表修复，提供充足的业绩安全垫。

在电力能源领域，AIDC 柴发已成为利润弹性最强业务。受益于全球数据中心基建扩张，叠加自身短交期、北美认证、海外渠道等全方位优势，潍柴 AIDC 柴发持续产销两旺。2026 年公司作为唯一国产厂商切入北美顶级 AIDC 项目；全年柴发出货目标上调，将贡献公司层面最大业绩增量。另一方面，在北美缺电矛盾加剧、燃机产能紧张背景下，气发（天然气内燃机组）、SOFC（固态氧化物燃料电池）等主电设备需求激增。潍柴凭借前期积累，2026 年将量产 2.5-3MW 大缸径高速燃气发动机，预计 2027-2028 年全面放量；SOFC 将于 2026 年扩产至 30MW，中期目标年产 1GW，进军主电领域同样可期。

在传统重卡产业链方面，公司动力总成+整车份额领先，下游需求驱动经营向好。重卡行业受益于国五置换周期支撑内需，出口有望持续贡献增量。潍柴重卡发动机销量及市占率稳居行业第一，天然气发动机市占率超 50%。子公司法士特作为重型变速箱龙头，陕重汽经营持续改善，盈利能力稳步回升。此外，潍柴新能源转型升级加速，产能爬坡带动业绩爆发。

在跨国工业装备方面，凯傲贡献业绩增量，高端液压、农机持续突破。凯傲盈利进入修复阶段，后市场筑牢利润基础，2026 年起效率提升计划将释放利润弹性。林德液压升级为系统解决方案提供商，助力突破非道路高端市场。潍柴雷沃作为国内农机装备龙头，经营业绩稳健增长。

盈利预测与估值方面，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 150 亿元、185 亿元、223 亿元，对应当前 PE 为 15X、12X、10X。考虑到公司核心增长引擎已从重卡动力总成+整车转向高景气 AIDC 发电业务，未来三年内 AIDC 发电利润占比有望提升至 40%以上，同时相较于海外可比公司，估值有显著的向上对标空间，戴维斯双击可期，维持“买入”评级。