锐捷网络-301165-首次覆盖给予买入评级：受益于强劲的AI网络需求.pdf

本报告对锐捷网络进行首次覆盖，给予买入评级，目标价为89.00元。报告指出，锐捷网络是国内交换机市场龙头，有望充分受益于强劲的AI网络需求。

在行业层面，AI大模型技术的发展推动了算力需求的大幅增长，进而带动GPU集群规模扩大，拉动Scale-out交换机需求。同时，交换机端口速率升级（如800G、1.6T产品占比提升）推动了产品价值量提升。预计2030年中国数据中心交换机潜在市场规模将达到1180亿元，2025-2030年年复合增速为28%。

在公司层面，锐捷网络市占率持续提升，预计2028年数据中心交换机市占率将从2025年的21%提升至24%。公司数据中心网络收入预计保持强劲增速，2025-2028年年复合增速为41%。得益于规模效应，预计2028年公司净利率将由2025年的5%提升至10%。

财务预测方面，预计公司2025-2028年收入和归母净利润年复合增速分别为25%和58%。采用市盈率法估值，参考同业公司市盈率，给予目标价89.00元，隐含约31%的上行空间。