银行业研思录之十：A股银行分红的抢权与填权.pdf

本文以2015年以来上市银行分红事件为样本，探究了A股银行分红前后的收益表现及不同分红类型、分红率变化的影响。

在抢权效应方面，股权登记日前分红银行存在一定抢权效应，主要集中在分红实施公告日至股权登记日这一短窗口内。预案公告日至分红实施公告日之间，分红银行未取得正超额收益；而分红实施公告日至股权登记日之间，超额收益为正。股权登记日前5个交易日，分红银行相对沪深300和中证银行指数均取得正超额收益。分类型看，国有行抢权表现更强，超额收益显著高于其他类型银行。

在填权效应方面，股权登记日后分红银行相对沪深300和中证银行指数并未表现出明显的超额收益，填权效应不显著。对比年度分红与中期分红，2024年中期分红样本展现出较强的抢权与填权效应，但2025年该效应有所回落，可能与中期分红常态化导致信息增量下降有关。

在分红率变化方面，分红率大幅提升并未带来更强的抢权和填权效应。而分红率大幅下降的样本在股权登记日前抢权效应较弱，但在登记日后填权效应更明显。这可能是因为分红率大幅下降的负面信息已在预案阶段被消化，且除息缺口较小，导致登记日后出现阶段性修复。