峰岹科技-1304.HK-首次覆盖：AI数据中心散热驱动成长，物理AI打开远期空间.pdf

海通国际对峰岹科技（1304.HK）进行首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价149港元。报告指出，AI数据中心散热驱动公司工业业务高成长，物理AI（如人形机器人）打开远期空间。

公司核心竞争力在于自研电机控制专用ME内核及“芯片+算法+电机”协同能力，构建了差异化竞争优势。BLDC电机驱动芯片市场受益于节能政策及多赛道需求扩张，保持高速增长。公司主要受益于四大核心赛道：白电变频化、工业自动化与机器人、汽车电子无刷化、电动工具升级。其中，工业领域受益于AI服务器散热及液冷基础设施建设加速；汽车领域受益于新能源车渗透率提升及单车电机数量增加；机器人领域受益于产业化进程推进。

财务预测方面，预计FY26-28E收入分别为10.3/13.7/17.4亿元，净利润分别为3.6/4.6/6.1亿元，FY26-28E净利润CAGR为29.6%。随着高附加值产品占比提升及费用率优化，公司毛利率和净利率有望稳中有升。当前估值相较于国际可比公司具备吸引力，考虑港股流动性折价后，给予1.0x PEG目标估值。