泽璟制药-688266-三抗创新出海，管线储备丰富.pdf

泽璟制药是一家集合创新药研发、生产和商业化能力于一体的生物医药企业，拥有小分子药物、重组蛋白生物新药、抗体新药研发平台。公司共有4款产品获批上市，十余款产品在研，主要布局在肿瘤、出血及血液疾病、免疫炎症性疾病和肝胆疾病等领域。

核心管线ZG006为全球首款靶向DLL3双表位的TCE，具备全球BIC潜力，2026年初公司与艾伯维达成超10亿美元全球合作协议，艾伯维负责海外开发。多纳非尼已获批用于晚期肝细胞癌一线治疗和甲状腺癌适应症，并纳入医保。重组人凝血酶为国内同类产品中首个获批上市并被纳入国家医保目录的产品。吉卡昔替尼为中国首个获批用于治疗骨髓纤维化的JAK抑制剂新药，并拓展至重症斑秃等适应症。ZG005（PD-1/TIGIT）在多种实体瘤中展示良好有效性，宫颈癌中具BIC潜力。

财务方面，预计2026-2028年公司营收分别为18.43/19.59/23.82亿元，同比增长127.4%/6.3%/21.6%，归母净利润3.51/2.41/2.90亿元。综合绝对估值和相对估值，得出公司合理价格区间为111.40~130.74元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。