全球资产配置风险聚焦报告之四：韩国股市流动性深度解析与风险评估.pdf

本报告为申万宏源全球资产配置风险聚焦系列之四，旨在深度解析韩国股市流动性状况并进行风险评估。报告指出，韩国股市作为全球存储半导体核心供应地，其走势与AI产业链景气周期高度共振，存储芯片价格是韩国股市基本面的核心锚点。

在流动性方面，韩国股市呈现“高杠杆、高集中度、高脆弱性”特征。资金面上，被动型内资和外资是主力，但外资流入在2026年3月后显著放缓并见顶，散户内资加速接棒。杠杆面上，信用融资余额创历史新高，形成“绝对杠杆升、相对杠杆降”的虚假安全垫，且散户对杠杆型衍生品投机情绪高涨，2倍做多ETF资金大幅流入。此外，回购余额高位运行，6月大跌中强平金额显著放大，显示资金负循环已真实运行。

政策面上，韩国央行货币政策边际转“鹰”，删除降息措辞并上调通胀预期，互换市场定价至少加息两次。官方态度从“默认上涨”转向“主动降温”，通过信贷收紧、卖空禁令加码、市场监控升级等措施防风险，同时韩国养老金NPS上修国内权益配置上限以缓解被动卖出压力。

在相关性方面，韩国股市与全球科技板块，特别是费城半导体指数及美国科技股高度相关。三星电子和SK海力士的股价波动通过基本面链条和风险偏好链条向全球传导，韩国股市的高杠杆属性使其可能成为全球科技股风险偏好波动的放大器。报告最后建立了韩国股市流动性指标预警体系，涵盖杠杆率、资金流向、衍生品情绪等多个维度，以监控市场潜在风险。