国民技术-2701.HK-投资价值分析报告：MCU+安全芯片头部公司，电源+光模块MCU构筑第二增长曲线.pdf

国民技术是国内领先的平台型MCU与安全芯片供应商，已完成“A+H”双平台布局。公司芯片业务聚焦“通用+安全”战略，按2024年收入计，位列全球平台型MCU市场中国厂商前五，并在国内内置商用密码算法MCU市场排名第一。2025年公司营业总收入实现增长，芯片产品收入占比持续提升，成为核心增长极。

MCU行业进入利润修复期，全球及中国市场规模保持稳健增长。随着AI算力加速跃升，高端细分市场迎来增量空间。国民技术在AI服务器电源管理MCU领域取得突破，成功切入全球头部电源管理厂商供应链，单台AI服务器机柜MCU用量巨大，助力业绩高速增长。同时，公司发布国内首款适配800G/1.6T高速光模块的主控MCU，核心性能大幅提升，支持直接替换海外竞品，目前正推进配套方案落地，在国产替代逻辑下渗透率有望持续提升。

公司芯片业务已形成通用MCU、安全芯片、BMS芯片、无线射频芯片四大产品阵列，覆盖工业控制、消费电子、汽车电子等五大核心下游领域，并前瞻布局人形机器人等新兴赛道。预测公司2026-2028年营收将保持高速增长，毛利率持续提升，有望于2027年扭亏为盈。基于公司在MCU市场的领先地位及在AI核心供应链中的稀缺性，给予“买入”评级。