百隆东方-601339-海外产能壁垒深厚的色纺龙头迎棉价上行期.pdf

本报告首次覆盖百隆东方，给予“买入”评级，目标价9.9元。百隆东方是全球中高档色纺纱领军企业，构筑了“原料纺纱+全球产能”一体化协同新格局。色纺纱行业呈现双寡头竞争格局，公司凭借越南产能优势及“小批量、多品种、快反应”核心经营优势，长期市占率有望持续提升。

报告指出，全球色纺纱渗透率有望提升，在ESG与时尚需求驱动下，行业进入壁垒高，头部品牌供应链向龙头企业集中。公司精准卡位中高端赛道，深度绑定Nike、优衣库等全球头部客群。越南基地作为公司重要利润来源，依托低成本要素、税收优惠及可追溯体系，构建了深厚的盈利壁垒，并有效应对国际贸易风险。

在棉价方面，全球棉花供需边际收紧，棉价步入上行周期。公司采用“成本加成”定价模式，通过常态化维持棉花储备及场内期货套保，有望在棉价上行期凭借低价库存优势推动毛利率修复。预计公司2026-2028年营业收入分别为90.1亿元、97.5亿元、102.4亿元，归母净利润分别为9.9亿元、10.7亿元、11.3亿元。公司兼具高股息属性，盈利弹性与行业竞争地位持续提升。