海安集团-001233-首次覆盖报告：矿山耗材受益矿端景气度，全球化布局持续深化.pdf

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时间：2026/06/20
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海安集团作为国内全钢巨胎领域的代表性企业，长期专注于巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、制造与销售，并向矿山客户提供矿用轮胎运营管理服务。公司具备49至63英寸全系列规格产品的批量生产能力，是国内少数具备该能力的企业之一，深度绑定紫金矿业、江西铜业等产业股东，持续开拓全球市场。全钢巨胎是大型露天矿山重型自卸车不可替代的核心耗材，兼具耗材、安全件和效率件属性，行业壁垒高。需求端由替换需求托底，新增配套需求提供弹性；供给端长期被国际巨头主导，国产替代正处于加速提升拐点。海安集团通过“直销+运营”双轮驱动模式，构建了极深的客户护城河。直销模式使其直接触达终端，获取工况反馈；运营服务通过全生命周期管理嵌入矿山生产环节，提升客户黏性。产能方面，公司现有产能利用率较高，IPO募投扩产项目及海外工厂规划将缓解交付瓶颈。全球化布局上，公司已在全球设立多家境外子公司，将服务能力前置至资源区，伴随中资矿企出海扩张，具备沿客户与矿种场景复制服务的能力。预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.27/8.23/9.66亿元，首次覆盖给予“增持”评级。