钢铁行业：减量破局下的“绿智”重构与高端突围.pdf

上传者：A*****
时间：2026/06/17
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本文是中信建投发布的2026年钢铁行业中期投资策略报告，核心观点认为2026年钢铁行业核心矛盾已从“总量扩张下的周期波动”转向“减量发展约束下的结构分化”。政策框架显著变化，“十五五”开局、碳排放双控体系建立、钢铁纳入全国碳市场履约元年及出口许可证重启，推动供给逻辑转向政策、碳成本及贸易规则约束。报告聚焦三条主线：低成本普钢龙头、特钢龙头及绿色低碳头部企业。供给端，产能置换比例提至1.5:1，超低排放改造成硬门槛，碳市场履约使低碳工艺具备成本优势。需求端，制造业用钢占比历史性超越建筑业，机械行业成为主要支撑，地产用钢拖累减弱，基建托底但结构优化。成本端，铁矿石供给多元化削弱矿山垄断，价格中枢下移；焦煤市场精细化博弈。利润端，盈利修复依赖限产严格执行，预计行业盈利呈现一季度筑底、二季度修复、下半年改善但弹性分化格局。报告建议关注高股息普钢龙头及具备进口替代与全球份额提升能力的特钢企业。