老板电器-002508-笃行致远，行稳恒长.pdf

本文是对老板电器（002508.SZ）的深度研究报告，核心观点认为公司作为厨电龙头，凭借高端品牌心智、扎实渠道布局及产品创新，实现了穿越周期的稳健增长，且现金流优异、分红优厚。

报告指出，公司2015-2025年营收CAGR显著优于地产销售面积及行业平均水平。品牌方面，老板电器通过“大吸力”差异化定位及持续营销，维持高端品牌形象，均价高于行业1.5倍左右，份额持续提升。渠道方面，公司历经KA渠道扩张、专卖店下沉、电商布局及工程渠道红利承接，构建了多元化且抗风险能力强的渠道体系。

在需求端，随着新房销售贡献比例下降，二手房交易及基于保有量的换新需求成为重要支撑。基于城乡保有量测算，当前油烟机销量相较稳态水平仍有提升空间。此外，公司积极拓展洗碗机、蒸烤一体机等新品类，并布局AI智能化产品。海外市场方面，公司加速全球化布局，外销增速较快，充沛现金储备支持潜在外延。

投资建议维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为13.97、15.04和16.59亿元，对应PE分别为11.04、10.25和9.29倍。