东华科技-002140-首次覆盖报告：化工工程龙头，受益煤化工绿色能化，实业有望提供高弹性.pdf

东华科技作为化工工程领域龙头企业与煤化工行业核心参与者，依托中国化学与陕煤集团的双重股东背景，构建了“工程主业+实业运营”的双轮驱动发展模式。工程业务方面，公司在煤化工、绿色能化及境外市场具备显著竞争优势。当前公司在手订单充足，截至2026年一季度，已签约未完工订单规模庞大，为未来收入增长提供坚实保障。境外新签订单增速迅猛，且毛利率较高，随着订单逐步转化，有望成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司积极布局绿氢、绿氨等绿色能化项目，顺应行业低碳转型趋势。

实业板块方面，公司控股的内蒙新材煤制乙二醇项目产能逐步释放，受益于乙二醇产品价格高位运行及长期销售合同的保障，该项目有望实现盈利，为公司提供显著的业绩弹性。此外，公司在PBAT、DMC及石墨烯等新材料领域进行布局，虽然部分项目当前受市场价格低位影响，但具备长期战略价值。财务层面，公司营收与净利润保持稳健增长，经营现金流持续为正，债务压力较小，资金充裕。整体来看，公司工程业务基本盘稳固，实业项目有望带来额外增长动力，具备较好的长期成长前景。