中国中免-601888-免税业务迎来新机遇，免税龙头优势尽显.pdf

上传者：旺*
时间：2026/06/12
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本报告对中国中免（601888.SH）进行了深度分析，认为公司作为全球最大的旅游零售运营商，经营业绩已现企稳态势，且免税龙头优势在出行复苏与政策加持下进一步彰显。2025年，中国中免实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，但降幅较2024年显著收窄，毛利率提升至32.8%，存货周转效率改善。公司免税业务稳健发展，海南地区贡献超半数收入，离岛免税市场份额稳固。报告指出，国际国内旅游市场持续复苏，2025年全球旅游总人次达159.0亿，国内出游人次65.22亿，出境及入境游均保持高速增长，为免税行业提供坚实需求基础。同时，消费税调整优化（征收环节后移）有望增强免税品性价比，海南全岛封关落地及离岛免税政策升级（如扩品类、优体验）进一步释放消费红利。在增长点方面，海南离岛业务受益于封关红利及“演艺+文旅”融合，销售表现亮眼；口岸业务依托国际航班客运量复苏及进境免税店设立政策，有望打开增长空间；市内免税业务凭借牌照优势，在新政推动下加速布局；海外业务通过收购DFS大中华区资产及拓展全球网点，持续扩大版图。报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为50.0/59.3/69.9亿元，对应PE为24/20/17，首次覆盖给予“买入”评级。