保险行业深度研究报告：寻找寿险估值锚，PEV是否失效？.pdf

上传者：b**
时间：2026/06/12
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本报告深入探讨了寿险行业PEV估值体系的适用性及定价逻辑。报告指出，当前寿险板块PEV估值处于历史低位，主要受低利率环境下投资收益承压、NBV增速可持续性挑战及权益波动影响。其中，低利率导致投资收益率假设置信度下降，是估值折价的核心因素。报告对比了PE、PB及P/（B+CSM）等估值方法，认为PEV法通过内含价值（EV）和有效业务价值（VIF）更完整地刻画了寿险跨周期商业模式，在经济语言对长期价值判断上更具优势。实证分析显示，广义回报率（综合投资收益率与VIF打平收益率之差）是解释PEV估值的核心因素。随着利率企稳及负债成本下行，寿险盈利能力有望筑底回升，驱动估值修复。投资建议方面，认为寿险板块具备攻守兼备特征，短期首推中国人寿，中长期建议布局中国太保、中国平安。