绿源集团-2451.HK-控股深度报告：电动两轮车标杆品牌，具身智能打开成长空间.pdf

上传者：9*****
时间：2026/06/12
热度：70
0人点赞
举报

绿源集团控股是国内技术驱动型电动两轮车领军企业，确立了以电动两轮主业为一体，以海外扩张、具身智能为两翼的战略布局。2025年，公司产品总销量超350万辆，内销市占率4.8%，位列行业第五，线下门店近1.4万家。2025年营收59.07亿元，同比增长16.5%，归母净利润1.75亿元，同比增长50%。在主业方面，国内电动两轮车市场受新国标及禁摩令优化影响，电动摩托车迎来成长窗口，绿源在该领域市占率位居行业第二。电动三轮车在下沉市场需求加速扩容，绿源积极布局休闲三轮赛道。海外市场方面，受益于欧洲市场增长及东南亚“油改电”政策，出口势头强劲，2025年海外营收实现较快增长。在创新业务方面，绿源依托在三电领域的系统性优势，将液冷电机及精密制造能力延伸至具身智能领域。公司与有鹿机器人签署战略合作协议，成为其高精度行星减速关节模组的战略供应商，计划于2026年交付超过十万量级核心关节部件，有望开辟全新增长曲线。盈利预测方面，预计2026-2028年公司营收分别为57.5/63.9/70.4亿元，归母净利润分别为1.8/2.1/2.4亿元。当前市值对应PE为21.1/18.1/15.6X，估值相对合理，给予“增持”评级。