大炼化行业深度报告：潜龙在渊，蓄势腾飞.pdf

本报告为2026年6月发布的大炼化行业深度报告，核心观点为“潜龙在渊，蓄势腾飞”。报告首先阐述了大炼化的工艺流程，包括常减压蒸馏、催化重整、催化裂化和催化加氢，指出石油加工是分离提纯的艺术。当前国内炼化产能结构性过剩，但龙头民营炼化企业凭借高复杂度装置和炼化一体化优势，正向高附加值化工品转型，维持较高开工率和盈利韧性。

在芳烃板块，报告指出部分化工品如苯酐、聚苯乙烯等盈利能力仍有改善空间，PX和纯苯存在进口替代需求。下游涤纶长丝产业链基本面持续改善，乙二醇供给增速放缓，PTA行业在“反内卷”政策下通过集中检修优化供需，龙头企业协同效应增强，产业链盈利有望修复。终端需求内外贸双重修复，但库存主要集中于上游。

在烯烃板块，海外尤其是欧洲的油头乙烯和丙烯装置因成本高企和老旧问题加速退出，全球供给端收缩，为中国乙烯和丙烯产业带来机遇。C4产业链下游应用广泛，其中尼龙66领域因己二腈国产化突破迎来高速增长。国内企业如华峰集团、中国化学等打破国外垄断，实现己二腈工业化生产，带动PA66产能快速扩张，进口依存度下降，行业竞争格局重塑。报告建议关注恒力石化、东方盛虹、桐昆股份等炼化板块龙头企业，提示原油成本上升、地缘政治及下游需求不及预期的风险。