直到尽头——2026年中期策略展望.pdf

上传者：楚**
时间：2026/06/10
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本报告为2026年中期策略展望，核心观点在于“直到尽头”，即在新世界（AI）盈利预期较充分、旧世界（传统行业）修复尚未兑现的非稳态阶段，投资者应采取积极防御思路，兼顾AI链条真实景气和传统实物资产再定价机会。报告指出，本轮AI资本开支占全球GDP比重快速抬升，具备真实景气支撑，其拉动半导体、数据中心、电力等广义实物需求的特征，与2005-2007年中国制造业投资周期相似。然而，AI也导致了美国与非美经济体资本回报率的K型分化，并通过推高原材料价格压制了智能手机等传统消费电子需求。在资产定价方面，全球资金集中拥抱AI硬件等“新世界”资产，A股成长股估值扩张快于美股，部分个股估值处于历史高位。报告提示关注金融条件、产业链量价关系及外部宏观环境三类见顶信号，如云厂商融资缺口扩大、半导体量价背离等。投资策略上，首推原油、煤炭、电力及城商行；其次关注半导体/AI材料、设备与制造；中期关注工业金属、电源设备及海外消费复苏方向。