显微镜下的中国经济（2026年第21期）：周期换挡与经济分化.pdf

上传者：v*****
时间：2026/06/10
热度：103
0人点赞
举报

本文是招商证券2026年6月8日发布的宏观定期报告，主题为“显微镜下的中国经济（2026年第21期）：周期换挡与经济分化”。报告指出，5月PMI数据显示企业盈利分化局面可能延续，国内经济呈现需求、盈利、消费三个维度的极致分化。在需求方面，前4月出口增速14.6%，投资增速-1.6%，表现为出口强（AI产业链和新三样驱动）与投资弱（房地产拖累）的背离，反映新旧经济动能切换。在盈利方面，全球技术周期处于从萧条向复苏过渡阶段，AI产业链需求旺盛、利润增长、价格传导顺畅；传统行业受上一轮周期萧条影响，盈利能力弱化。在消费方面，居民收入提高导致实物消费空间受限，耐用消费品拥有量增长放缓，而服务消费成为需求强于供给的领域，占比提升。高频数据显示，沥青、纯碱、浮法玻璃等传统行业开工率和产能利用率下降，水泥产量下降；而出口相关运价指数上涨，港口吞吐量和快递揽收量上升。房地产市场方面，30城商品房销售面积同比下降，二手房挂牌价指数下跌，但土地成交面积和溢价率上升。出行物流方面，地铁客运量和航班数量下降，但公路货车通行量和港口吞吐量上升。报告认为，经济分化是房地产周期下行与技术进步周期初露曙光交叉重叠的结果。风险提示包括地缘政治风险、政策落地不及预期、全球衰退及货币政策超预期。