渝农商行-601077-成长新动能，ROE新周期.pdf

上传者：y****
时间：2026/06/05
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本报告深度分析了渝农商行在新一轮战略升级下的基本面变化，认为公司正迈入规模与盈利加速上行的新周期。核心逻辑如下： 1. 战略升级与护城河：渝农商行作为全国农商行龙头，拥有1727个网点，82%分布于重庆县域，形成牢固的渠道护城河。县域存款占比超70%，构成丰富的低成本负债基础。2025年新一届管理层提出“数字驱动、产业链动、场景圈动”三大动能，推动资产规模与利润加速上行，预计2027年资产规模突破2万亿。 2. 负债优势转向资产扩张：公司负债端低成本优势稳固，存款成本率低于同业。资产端，对公贷款受区域战略红利带动明显放量，2026年一季度高增长。零售贷款结构调整影响出清，互联网贷款压降完毕，自营消费贷高增长。通过压降低收益同业资产和票据，优化资产结构，稳定收益率。 3. 息差企稳与盈利回升：受益于县域负债成本优势及定期存款付息率下行，净息差企稳回升。对公贷款收益率已充分调整，下行空间有限。预计利息净收入加速增长，带动营收及利润增速上行。 4. 资产质量拐点确立：历史上制造业大额风险包袱已于2023年出清，不良净生成率收敛至1%以内，信用成本大幅回落，反哺利润。零售资产质量虽有扰动但可控。拨备覆盖率维持高位，信用减值计提力度下降。 5. 投资建议：公司业绩进入加速期，ROE企稳回升，当前估值低位，具备估值修复潜力，给予“买入”评级。