H&H国际控股-1112.HK-全家庭营养健康引领者，业绩重回正轨.pdf

本文对H&H国际控股（1112.HK）进行了深度分析，指出公司作为全家庭营养健康引领者，业绩已重回正轨。公司通过全球化并购构建了涵盖婴幼儿营养与护理（BNC）、成人营养与护理（ANC）及宠物营养与护理（PNC）三大核心业务的生态体系。

在成人营养板块，Swisse品牌通过“1+3”品牌矩阵精准切入不同细分市场，在中国内地市场保持领先地位，并借助跨境电商及抖音等新渠道实现快速增长，同时积极拓展亚洲及欧洲等新兴市场。在婴幼儿营养板块，尽管行业受出生人口下滑影响进入存量竞争，但公司聚焦超高端价格带，通过产品创新及新国标落地后的调整，市场份额持续提升，业务触底反弹。在宠物营养板块，Solid Gold和Zesty Paws双品牌协同，形成主粮与营养补充剂的完整矩阵，北美市场恢复增长，中国市场转向本土化供应，海外布局初见成效。

财务方面，公司2025年净利润实现大幅扭亏为盈，经营性现金流强劲，基本面触底修复。基于对各业务板块的盈利预测，公司2026-2028年归母净利润预计持续增长，给予“买入”评级及18.25港元目标价。